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嘉必優再闖關

作者:《支點》記者 張帆點擊次數:793   發布日期:2019-07-03

核心提示:科創板受理隊伍中第一家食品行業的公司來自湖北。

 

達能、貝因美、伊利等眾多知名企業都是嘉必優的客戶。圖為顧客在超市選購奶粉。

 

在嬰幼兒奶粉中,制造商們常常添加花生四烯酸(ARA)、二十二碳六酸(DHA)等成分,這是人體不可或缺的不飽和脂肪酸,有益于大腦、神經和視覺的發育。

注冊于武漢東湖高新區的嘉必優生物技術(武漢)股份有限公司(以下簡稱“嘉必優”),就是ARA、DHA等奶粉配料的生產商。4月29日晚,據上交所官網顯示,嘉必優的科創板上市申請已獲受理,由國泰君安證券股份有限公司保薦,擬公開發行不超過3000萬股,發行后不低于總股份數的25%。

嘉必優是目前科創板受理隊伍中第一家來自食品行業的公司,此前入選了湖北省上市辦發布的首批50家“科創板種子”企業名單。截至6月28日,科創板上市申報企業中湖北企業占了4席,其中包括嘉必優在內的3家企業均已進入問詢階段。

 

貝因美、伊利、蒙牛的供應商

 

嘉必優的成立還要追溯到上個世紀。

公司現任董事長兼總經理易德偉畢業于華中師范大學,并在該校工作過幾年。1999年,在北京創業的他,得知中科院有一項“發酵法生產花生四烯酸”技術,被國家科技部認定為“國內首創、國際領先”。易德偉嗅到了商機,他認為ARA作為食品重要配料有著巨大的市場前景,于是回到武漢創辦了武漢烯王生物工程有限公司(以下簡稱“武漢烯王”),這也是中國第一家ARA研發生產企業。

2004年,武漢烯王與美國食品公司嘉吉簽訂合同,約定共同投資設立嘉吉烯王生物工程(武漢)有限公司,該公司系嘉必優前身,于2012年更名為“嘉必優生物技術(武漢)股份有限公司”。嘉必優最新披露的招股說明書顯示,易德偉不僅是嘉必優的董事長兼總經理,還通過間接控制武漢烯王獲得嘉必優50%以上的表決權,為公司的實際控制人。

現如今,嘉必優主營業務包括ARA、DHA及天然β-胡蘿卜素等多個系列產品的研發、生產與銷售,產品廣泛應用于嬰幼兒配方食品、膳食營養補充劑和健康食品、特殊醫學用途配方食品等領域。

嘉必優的實力究竟如何?從下游客戶名單中可略知一二,客戶包括達能、貝因美、伊利、飛鶴、蒙牛、君樂寶、圣元、雅士利、湯臣倍健、安琪酵母等眾多知名企業。

在科技研發方面,嘉必優表示,已在菌種選育、發酵、分離純化、微膠囊包埋、產品應用及檢測等方面掌握了核心技術。擁有33項發明專利授權,另有102項專利正在申請中,先后榮獲湖北省科技進步一等獎、國家科技進步二等獎等獎項,近三年平均研發費用率為 6.4%。

財務數據顯示,近三年來公司的營收和利潤都在穩步增長。2016年至2018年,營業收入分別為1.90億元、2.29億元和2.86億元;歸母凈利潤分別為4696.34萬元、6577.91萬元和9698.60萬元。本次計劃募集資金5.45億元,擬投入于微生物油脂擴建二期工程、多不飽和脂肪酸油脂微膠囊生產線擴建和研發中心建設等項目。

 

兩年前闖關遭否

 

2017年嘉必優曾擬創業板上市,但首發申請未獲通過,創業板發審委對其進行了問詢,關聯交易問題最受關注。

問詢中指出,嘉吉曾是嘉必優的關聯方,同時也是公司的經銷商及供應商。2014年至2016年,公司向嘉吉的銷售額分別占發行人當期經銷收入的62.92%、66.1%和59.36%,且對嘉吉的銷售價格與向無關聯第三方相比,售價相對較高,發審委要求嘉必優說明其原因及合理性。

可能是不愿在同一個地方摔倒兩次,盡管自2016年4月起嘉吉已不再是嘉必優的關聯方,此次招股說明書中還是對關聯交易做出了相當篇幅的解釋。

公司與嘉吉合作多年,經銷模式穩定,嘉吉是業內實力雄厚的跨國公司,與嘉吉開展經銷合作是嘉必優開拓境外市場的方式之一。對于公司向嘉吉銷售ARA 油劑產品毛利率高于可比第三方的原因,公司解釋稱,可比第三方的采購規模較大,適用量大價優的原則;而嘉吉除達能以外的終端客戶對ARA10%粉劑產品采購量較小,因而售價相對較高。

除此以外,嘉必優的另一大詬病是客戶集中度過高。嘉必優的第一大客戶長期由貝因美擔當,2014年至2016年公司向貝因美及所屬企業的銷售收入分別占營業收入的比例為45%、35.7%和28.12%。

嘉必優曾為此表示擔憂,如果公司主要客戶的采購訂單規模發生重大不利變化,將會對公司的生產經營產生不利影響,如果公司的主要客戶因不可抗力等原因,大幅減少對公司的產品采購,可能導致公司業績下降。

不過這一情況已經逐漸好轉,公司大客戶的銷售收入占比趨于平均。2018年,嘉吉、貝因美分別為公司的第一和第二大客戶,對其銷售收入為4401.69萬元、4156.26萬元,占當期營收的15.38%和14.53%。

 

隱憂與機遇并存

 

在上市路上,嘉必優還有一大隱憂。

因專利權問題,嘉必優與荷蘭化工巨頭帝斯曼有過數年糾葛,帝斯曼在全球關于ARA產品的生產及制造工藝申請了大量專利。2015年1月,嘉必優與帝斯曼簽署《和解協議》,約定嘉必優停止所有針對帝斯曼專利無效的訴訟,帝斯曼同意不針對過往的專利侵權行為起訴嘉必優,另外還與帝斯曼簽署了《專利許可協議》和《加工及供貨協議》。

根據《加工及供貨協議》,2015年至2023年,帝斯曼需向嘉必優采購定量的ARA 油脂產品,若未達到協議約定的采購量,則差額由帝斯曼向嘉必優進行現金補償。

據披露,2016年至2018年,嘉必優營業外收入分別為2659.2萬元、3158.64萬元和3827.45 萬元,營業外收入占公司利潤總額的比例分別為48.55%、40.9%和33.63%,其中來自于帝斯曼的補償款分別為2341.24萬元、2971.53萬元和3784.29萬元,嘉必優良好的業績很大程度上是依賴于帝斯曼。

嘉必優也坦承這一情況可能存在風險,在招股書中表示,2023年以后帝斯曼不再向公司采購或補償,公司營業收入將降低。如若公司在協議到期后無法開拓新市場,將會影響公司的利潤水平。

值得注意的是,雖然帝斯曼為嘉必優貢獻了不少利潤,但是《專利許可協議》在一定程度上也制約了嘉必優在海外的發展。協議中約定在2023年前嘉必優不能在帝斯曼專利區內發展新的客戶,除了帝斯曼特別許可的客戶,不能向帝斯曼專利區(中國大陸除外)銷售ARA產品。

盡管有這一協議的限制,目前嘉必優的海外銷售情況還是較為樂觀,2016年至2018年,公司的境外產品銷售金額分別為 5667.50 萬元、9232.6萬元和8407.65萬元,占主營業務收入的比例分別為29.87%、40.51%和29.51%。

這一良好的業績為2023年協議到期后的國際市場拓展打下了基礎。目前,嘉必優已與部分國際知名乳制品企開展前期的業務接洽,在2023年末協議到期后,將面臨更加廣闊的市場發展空間。(支點雜志2019年7月刊)

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